华斯股份(002494)调研简报:裘皮行业龙头企业 外销稳定增长 内销空间巨大
公司是国内皮草行业龙头企业：地处裘皮产业链完善的河北，拥有从原材料采购、成衣生产、自有品牌及交易市场开发等全产业链业务，在行业竞争中原材料供应保障及采购成本优势明显。
公司出口稳步发展：外销是公司收入的重要来源，近年来稳定增长，其中，俄罗斯及亚洲周边国家市场是公司的重要区域。近年来，俄罗斯经济增速较快，且皮草消费在俄罗斯属于必需品，受经济波动影响较小，俄罗斯及周边是未来的重点，目前在公司的出口占比也到50%左右。
自有品牌内销成为未来增长重要动力：公司自有品牌主要有两个，“华斯”针对中高端市场，“怡嘉琦”定位于中高端市场。
公司从2012年开始重点发展内销，模式分为自有品牌直营及贴牌，贴牌主要面向中高端女装品牌。
截止2013年8月底，直营店共19家店，其中今年新开的店为7家，分别在大庆、唐山等长江以北的地区，公司预计未来每年可新开10家店，外延式的店铺拓展将推动内销快速增长。
原材料交易市场进一步延伸产业链：原皮交易市场二期项目预计三四季度将开始招租、出售，目前租售比还未确定，二期市场面积13万平米，我们预计公司将出售一部分缓解资金压力，但出租仍是主要模式。出租租金的合同分3年和5年，租金标准为45元/月/平米，第一年免租，第二年低于45元标准，第三年45元，第四、第五年逐步超过这个标准，租金的提升将逐步提升公司的盈利水平。
上调评级为“推荐”：因公司今年原材料交易市场转让商铺产生明显经济效益，我们上调公司盈利预测，由之前预测公司2013-2015年EPS为0.74元、0.90元和1.04元，上调为0.88元、1.3元和1.8元，对应PE分19X 13X 9X，